一、价格层面：高端"假摔"，中低端"真稳"

• 双十一期间，飞天茅台在网上被补贴到1620元/瓶，比官方价低了近250元。但这基本是电商拿茅台当引流工具，限量抢券、瞬间秒光，真实成交量很少。
• 北京等核心市场的实体店价格稳在1980-2400元，动销还加快了。说明高端消费基本盘还在，只是线上渠道在砸价赚流量。

• 800-1500元价格带是重灾区。比如习酒君品习酒，官方指导价1498元，实际成交价700-850元，腰斩都不止。
• 五粮液、国窖1573这些千元价格带产品，基本都面临批发价比出厂价低12%-15%的倒挂局面。

• 100-300元成为真正的动销主力。像九江双蒸、毛铺苦荞这些口粮酒，价格波动很小，抗跌能力最强。

二、库存：账上数据更难看，周转比往年更慢

• 2025年三季报，21家白酒上市公司存货总额1710亿元，平均存货周转天数1424天（近4年），比去年同期暴增65%。
• 58%的经销商反映2025年上半年库存还在增加，消化周期超过12个月。

• 线上：双十一期间，美团闪购白酒品类爆发式增长，茅台、五粮液交易额同比增长600%左右。但这不是真实消费，更多是经销商在电商平台低价套现，把库存从线下搬到线上卖。
• 线下：国庆中秋双节动销同比下滑20%，传统烟酒店门可罗雀，库存积压严重。

三、动销：旺季不旺，场景消失是硬伤

• 2025年春节、五一期间，分别只有27%和12%的经销商反馈消费量增加。
• 婚宴、满月酒等场景因结婚率、出生率连续7年下降而锐减，白酒最大的消费场景正在萎缩。

• 高端送礼、收藏需求还在，但体制内消费被严格限制，商务招待也大幅缩水。
• 普通老百姓消费向100-300元集中，性价比是王道。

四、调整到什么阶段了？

1. 去库存进入"下半场"但进展缓慢：按照周期理论，2025年本该是去库后期，但三季度库存数据反而恶化，说明去库存进程反复，不是V型反转，而是L型底部盘整。
2. 价格战从"倒挂"升级到"内卷"：以前只是批发价比出厂价低，现在线上平台直接击穿批发价，用名酒当引流工具，线下经销商利润空间被彻底挤垮。
3. 分化到极致：茅台等头部企业库存已降至2-3个月的健康水平，但习酒、舍得等次高端品牌库存周转天数超过900天。强者恒强，弱者可能活不过这轮调整。
4. 筑底信号微弱：高端酒批价止跌企稳是积极信号，但消费场景萎缩、库存高企的根本问题没解决。行业可能要熬到2026年甚至2027年才能真正完成出清。